Егор Федосов: «Главное не ловить FOMO и уметь ждать»

У вас экономическое образование и статус квалифицированного инвестора, и вы прежде всего аналитик. Что для вас значит «думать как аналитик» и чем это отличается от мышления обычного инвестора?

Думать как аналитик – это скорее про умение изучать любой вопрос достаточно глубоко и в короткие сроки, чтобы полученные знания можно было применить. При выборе активов на рынке изучать приходится много всего. Например, при изучении компаний из разных отраслей, в каждой отрасли нужно хотя бы поверхностно разбираться, поэтому без тяги к знаниям быть аналитиком сложно или невозможно.

Ваша визитная карточка — глубокие разборы компаний и оценка справедливой цены. Проведите читателя по тому, как вы оцениваете компанию: с чего начинаете и как приходите к конкретной цифре?

Здесь всё довольно просто: есть доходность безрисковых инструментов (на нашем рынке это ОФЗ), потенциальная доходность рисковых инструментов (акций) должна быть выше минимум в 1,7–2 раза, на мой взгляд (по моим расчетам тогда риск оправдан). По прогнозным мультипликаторам и дивидендной доходности можно понять сколько примерно принесут инвестору акции на горизонте прогнозирования, а сколько даст безриск. Цена акции при которой её среднегодовая доходность будет в 1,7–2 раза выше доходности ОФЗ на этот же срок – ориентир для справедливой цены. Конечно, учитываются еще риски отдельных эмитентов, некоторые внешние факторы и т. д., но об этом нужно говорить отдельно.

Вы часто называете конкретную справедливую цену акции. Как вы относитесь к тому, что рынок может годами её игнорировать, и что это говорит о терпении инвестора?

Рынок может игнорировать справедливую цену в обе стороны. Акции успешной компании могут годами стоить очень дорого и справедливая цена постепенно может расти. Однако, но практически всегда приходит момент, когда появляется дисконт. Аналогично и с проблемными компаниями, которые никому неинтересны. Главное не ловить FOMO и уметь ждать.

Вы инвестируете и в российский, и в зарубежный рынок, работаете с акциями, фьючерсами и опционами. Как уживаются в вас спокойный долгосрочный инвестор и тот, кто работает со срочным рынком?

Я довольно консервативный инвестор и не использую кредитное плечо. Если совершаю сделки с рисковыми инструментами (опционы), то это сделки на ту небольшую долю портфеля, которую готов потерять (в т. ч. с целью хеджирования).

Что для вас делает компанию однозначной покупкой — и какой один признак заставляет вас сразу пройти мимо?

Нет таких однозначных критериев, всегда вопрос цены.

Был ли разбор, в котором вы оказались правы вопреки общему мнению рынка? А был ли обратный случай?

У меня за 5 лет вышли сотни обзоров и такое бывает довольно часто. Из первого, что приходит в голову – это Новатэк, никогда не понимал любовь рынка к этой компании. Обратный случай – это рост бигтехов в США (особенно не понимаю стагнирующую в выручке Apple с дорогими вечно растущими акциями).

Как вы управляете риском и что делаете, когда идея, в которую вы верили, не срабатывает?

Просто если по каким-то причинам идея в компании исчезла (поменялся фундаментал) - продаю. Практически всегда соблюдаю баланс акций/облигаций в портфеле адекватный ситуации.

С 2024 года вы ведёте стратегии автоследования. Что меняется в голове, когда за вашими сделками реально повторяют живые деньги людей?

Ничего, я просто следую определенной стратегии.

Какую ошибку вы чаще всего видите у инвесторов, которые гонятся за «дешёвыми» акциями?

Высокая доля акций проблемных компаний в портфеле и усреднения при небольших проливах.

Российский рынок за последние годы прошёл через многое. Изменилась ли ваша инвестиционная философия — и если да, то в чём?

Философия немного изменилась, но причина в росте размера капитала. Чем больше капитал, тем меньше желание брать высокий риск.

Что отличает тех, кто остаётся в инвестициях на годы, от тех, кто уходит после первой серьёзной просадки?

Уходят те, кто приходят за быстрыми деньгами и/или с целью заработать конкретный % за конкретный срок. Если цель планомерный рост капитала, то оставаться в рынке проще, особенно если есть долгосрочные цели и/или стратегия.

Бывает ли, что лучшее решение — вообще ничего не покупать и сидеть в деньгах? Как вы это для себя определяете?

Да. Последние 3 года на рынке РФ – подтверждение этому.

Чему рынок научил вас как человека — за пределами цифр и отчётов?

Ошибаться – это нормально.

Если бы вы могли дать один совет инвестору, который только учится читать отчётность компаний, — каким бы он был?

Смотреть на разовые доходы и расходы, корректировать чистую прибыль на них. Учиться прогнозировать будущие результаты компаний.